民生證券日前發布研報表示,貨幣寬松是本輪股債雙牛的主要支柱,而低迷的通脹則是貨幣寬松的必要條件。因此,如果通脹超預期回升,貨幣政策可能被迫轉向,成為終結股債雙牛的一個危險因子。從這個角度看,近期生豬價格的反彈值得關注。
數據顯示,3月中旬起,生豬價格迎來了一波反彈,至4月30日上漲幅度已達18%。民生證券指出,根據歷史經驗,作為生豬價格的滯后指標,豬肉價格面臨上漲壓力。
民生證券進一步指出,實際上豬肉價格已經顯示出上漲壓力。盡管4月份CPI食品項中豬肉價格環比下跌0.8%,但根據農業部高頻數據,3月與4月全國豬肉平均價呈相反走勢,3月價格前高后低而4月前低后高,且4月底價格超過3月最高值。豬肉價格上漲壓力依舊。
民生證券預計,6月起生豬供給將進一步緊張,而每年三四季度是該年豬肉需求相對旺盛季節。因此,6月份后豬肉上漲壓力將明顯加大。預計今年豬肉均價可達25元/公斤,較2014年的均價21元/公斤上漲19%。
而根據豬價與CPI新增漲價因素相關系數約為0.04,因此豬肉價格上漲貢獻CPI新漲價因素0.76%。而再考慮到下半年油價的同比拖累將明顯減小,預計今年下半年CPI將逐步回升。
不過,民生證券同時表示,考慮到經濟總需求依然不強,CPI年內觸碰“上限”的可能性依然不大,預計四季度CPI將回升到2.5%左右。
對于資本市場來說,民生證券認為,四季度的經濟回暖、通脹回升和政策放緩會帶來一定壓力,但整體上資產重配的邏輯不會有方向性的變化,股債慢牛依然可期。