公司發布公告，13年營業收入15.05億元，同比增長28.58%，歸屬母公司凈利潤3.38億元，同比增長31%，扣非后凈利潤3.46億元，同比增長31.77%，每股收益0.96元，凈資產收益率22.6%。
13年公司玉米種子收入14.37億元，同比增長28.80%，占公司整體收入的95.47%，貢獻毛利8.73億元，占整體的98.11%。公司13年玉米種子收入增長的主要原因是登海605、良玉99等主打產品表現良好，銷量增長所致。
短期看新品種發力。國內玉米播種面積穩定約3500萬公頃，行業短期機會來自于產品的更迭。以先玉335為例，在三年內迅速崛起成為了種子界的傳奇，而我們認為公司的登海605有望續寫這一傳奇，14年推廣面積有望超1200萬畝。雖然公司籠罩在行業高庫存和套牌的陰影之下，但公司的產品并為受到明顯沖擊，主要是由于種子價格對種植成本影響微乎其微，農民不會為了蠅頭小利而鋌而走險。
中長期一看營銷二看產品儲備。營銷一直是公司也是國內制種企業的短板，目前合資公司道吉、五岳等聘用成熟的銷售團隊，盡量補足公司的最短板，其主推品種為超試605、662和701等；產品儲備一直是公司最大優勢，實際控制人李登海是國內雜交玉米之父，從事種子研發40余年，從最初的掖單系列到現在的超試系列，優勢產品不斷涌現，13年登海618超級玉米新品種畝產達1512公斤，刷新中國玉米高產紀錄。我們期望公司在銷售方面更進一步，使得銷售和研發齊頭并進，才能始終穿越行業周期。
盈利預測與投資建議：我們預計公司14-16年銷售收入18.95億元、23.61億元和28.28億元，同比增長25.89%、24.60%和19.75%，基本每股收益1.23元、1.55元和1.87元，同比增長27.83%、26.34%和20.89%，相對應PE分別25倍、20倍和16倍，給予買入評級。
