目前美豆面臨著高產量與高需求的博弈，產量已經基本確定，需求仍然需要時間來驗證，10月USDA月度供需報告即將公布在即，對于美豆豐產幾乎已經成為所有人的共識。FCStone將美國2016年大豆單產預估上調至每英畝52.5蒲式耳，上月報告預估為每英畝50.1蒲式耳，私人分析機構Informa則預計2016年美豆單產為每英畝51.6蒲式耳，上月預估為每英畝49.5蒲式耳，而分析師給出的美豆單產預估為每英畝51.4蒲式耳，均高于USDA上月供需報告50.6蒲式耳/英畝的單產預估，受益于8、9月份良好的天氣條件，10月份USDA供需報告繼續上調美豆單產是大概率事件。
截至10月9周，美豆收獲進度為44%，略低于五年均值的47%，但顯著高于上周同期的26%。由于前期美豆部分產區受降雨影響，收獲進度緩慢，但隨著天氣的好轉，大豆收獲進度明顯加快，美豆期價也因此承壓，但是從目前美豆的需求端來看，表現似乎還不錯。截至2016年10月6日當周，美國大豆出口檢驗量為180.1074萬噸，高于前一周的110.956萬噸，本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為520.4688萬噸，上一年年度同期為439.5507萬噸。另外，美國農業部上周四公布的出口銷售報告顯示，截至9月29日當周，2016/17年度大豆出口凈銷售217.96萬噸，遠高于市場預估。由于巴西9月大豆出口量已降至144萬噸，為近幾年來的最低水平，市場預計10月巴西大豆出口量或不足100萬噸，由此可以推斷，在接下來的四季度國際市場將主要依賴美豆出口。
目前南美大豆正處于播種期，截至上周四，巴西大豆已完成11%的播種工作，快于去年同年同期的8%以及五年均值4%。多家農業咨詢機構對巴西2016/17年大豆產量進行了預測，AgRural預估巴西2016/17年大豆產量多達1.006億噸，Safras預估巴西新年度大豆產量為1.035億噸，不過巴西大豆近年來持續上升的種植成本值得我們關注，以馬托格羅索州為例，2015年該州農戶的大豆生產成本為2378雷亞爾/公頃，今年該州的種植成本預計比去年增長25%，同時達到了歷史最高。另外今年巴西信貸也比較吃緊，利率也高于去年，如果農戶有資格獲得政府的生產補貼貸款，利率為8%-12%，高于上年的6%-8%，生產成本的上升會影響農戶的種植積極性，另外也很容易加重農戶的惜售情緒。后期南美大豆還有很多故事可講，例如生產階段的天氣，畢竟拉尼娜天氣的隱憂并沒有完全消除。
再看國內豆粕，近一個多月以來國內豆粕的表現強于外盤，主要原因還是在于近幾個月國內進口大豆到港量偏少，10月大豆到港量預計600萬噸左右，低于去年同期的700萬噸，11初的到港量預計也不會很大，加之9、10月份停機檢修的油廠較多，豆粕貨源緊張的局面刺激著終端市場持續備貨節奏，國內豆粕的庫存低點一直未現。截至9月23日，我國主流油廠豆粕庫存總量為50.29萬噸，環比上周下降1.78%，同比去年降幅則達到了43.31%。目前國內油廠豆粕基差報價十分堅挺，以十月為例，目前的基差報價為M1701+400-500，11、12月的大豆到港量以及油廠的壓榨量將會決定M1701期現的回歸方式。
從未來需求角度看，筆者還是比較看好后期豆粕的需求的，因為從豬周期角度看，雖然目前生豬及能繁母豬存欄一直在低位徘徊，近期豬價的疲弱表現也影響到養殖戶的補欄積極性，但目前的養殖利潤仍在200-500元/頭，2017年產能回升依然是大概率事件，另外雜粕產量的下降也使得豆粕更加受到依賴。
綜上所述，目前美豆的巨量供應預期壓制著整體豆類的走勢，但是隨著10月供需報告的出爐，美豆產量塵埃落定，收割低點也將會隨之產生，后期美豆的出口以及南美大豆生長期的天氣等因素將會主導市場，而國內豆粕的基本面目前來看要比美豆略好，未來豬周期帶來的豆粕需求也依然值得我們期待，因此筆者認為中長期考慮，近期逢低布局豆粕多單應該是一個不錯的選擇。
