三大原因導致復合肥行業近兩年遭遇寒冬：首先國家對化肥的優惠政策在15/16 年逐步取消，電價、氣價等能源成本，運輸成本以及稅收成本上漲導致行業盈利能力降低;其次，玉米臨儲退出導致種植效益大幅降低和種植面積調減，對復合肥終端銷售構成壓力;第三，尿素、鉀肥等原材料價格大幅下降驅動復合肥價格持續下降，導致經銷商拿貨動力不足，盈利減弱，復合肥廠家補貼經銷商成本增加，從而也影響了盈利能力。從當前來看：首先，政策因素已經出盡;其次，玉米價格觸底回升，疊加地租減少，玉米種植效益有望觸底回升;第三，尿素價格從16 年下半年就開始大幅反彈，鉀肥價格也開始回升，一季度復合肥價格已經企穩回升。因此，我們判斷，復合肥行業利空因素基本出盡，行業已經見底。
公司渠道細化，產品轉型，有望迎來量利齊升！
復合肥行業產能嚴重過剩，16 年復合肥行業開工率在3-4 成。近幾年行業虧損較為嚴重，疊加環保壓力逐漸加強，行業產能去化有望加快。當前階段，公司基本完成了全國的渠道布局，目前正在依托于九大基地進行渠道的滲透，以搶占地方中小企業產能退出的市場份額，16 年公司在扶余和九江的基地投產，疊加渠道細化，公司銷量有望重回高增長！此外，公司在積極拓展水溶肥、有機肥、專用肥等新型肥料，市場前景廣，盈利能力強，2016 年銷量達到50 萬噸，占公司復合肥銷量比重達到17.85%,未來將進一步快速提升，并帶動公司盈利能力持續提升！
布局產業鏈下游，謀求轉型農化綜合服務商！
公司參股江蘇綠港、設立洛川果業、收購澳大利亞Kendorwal 農場，進入瓜果、蔬菜和牛肉等農業產業鏈下游，謀求轉型農化綜合服務商。布局下游，一方面能促進主業的銷售增長，另一方面也將打造出新的業績增長點，產業空間廣闊。
行業進入整合時代，公司將加大整合力度
目前是產業整合加速期，從豐富產品線的角度，我們認為公司未來將通過橫向并購擴大品類，此外，大股東旗下有磷礦資產，若未來整合進入上市公司，我們預計將有效降低公司生產成本，增強公司盈利能力和競爭力！
給予“買入”評級
復合肥行業見底，公司推進渠道細化、產品升級，業績有望重回增長，另布局農業產業鏈下游，謀求轉型農化綜合服務商。預計2017/18/19 年，公司歸母凈利潤為6.59/8.29/10.7 億元，EPS 為0.5/0.63/0.81 元，增速為16.95%、25.79%、29.17%.給予18 年20 倍PE,目標價12.6 元，給予“買入”評級。
