草銨膦需求增值是周期性與成長性共振的結果：我們認為對于草銨膦需求研究的重點集中于對于未來成長性的判斷，而成長性目前來看集中于兩個方面：其一是耐草銨膦轉基因作物的進一步放量，其二則是百草枯退市所帶來的市場真空。對于周期性則重點在于傳統轉基因油菜領域的種植情況。
轉基因油菜對于草銨膦需求有望維持平穩：根據 USDA 公布的 2017 年加拿大油菜收獲面積為930萬公頃，假設總滲透率以及 Liberty 比重維持不變，僅加拿大油菜對草銨膦需求量提升超過 20%，保守估計加拿大 2017 年草銨膦需求量增加1000噸左右。作為全球草銨膦消費最大的存量市場——轉基因油菜已呈現出極為明顯的周期性特征，種植面積大幅提升的概率較低且存在周期性回調的風險。去年以來加拿大油菜種植面積的回暖也是提振草銨膦海外需求的主要原因之一。
各類雙抗、三抗品種或將成為草銨膦需求的新增長點：這類增長主要來自于原有草甘膦市場下制劑復配所帶來的增量。根據相關文獻測算美國 2014 年大豆消耗草甘膦 1.22 億磅，假設到 2016 年消費量達到 1.3 億磅則折合 5.85萬噸。按照與草銨膦 10：1 的關系比例復配，僅美國本土擁有 6000 噸左右的草銨膦需求增量。巴西、阿根廷等國轉基因種植體量和與美國相當，同樣存在 6000 噸左右的需求增量。再綜合考慮，若只有一半的耐草甘膦作物更換為雙抗種子，則需求增量在 6000 噸。再綜合考慮棉花、玉米等作物使用量大概為大豆的四分之三，我們認為未來依靠與草甘膦復配而新增的草銨膦需求在 1.1-1.2 萬噸之間。
百草枯禁用帶來的市場真空仍存在較大替代空間：中國在百草枯禁用前全年制劑消費量超過 7 萬噸，折百后在 1 萬噸以上。我們預計 2017 年這一數據將出現斷崖式下跌，留下來的市場真空由草銨膦、敵草快等品種進行補充。同時考慮到巴西三年后將全面禁用百草枯，泰國也計劃在 2019 年開始停止使用百草枯。作為全球增速最快使用量較大的兩個百草枯大國，若禁令確定執行，則市場空間有望超過中國：保守估計草銨膦增加需求 1.5 萬噸，樂觀估計有望達到 2 萬噸，合計 2.5-3 萬噸左右的需求空間。
行業供需的短期與中長期邏輯存在差異：我們認為行業短期與中長期邏輯存在差異。短期主要看 2+26 限產使 3000 噸產能受限所帶來的脈沖式投資機會，中長期則重新需要考慮供給與需求的共振問題，即新增產能的投放進度是否會與需求增長造成錯位從而造成行業供需的扭曲進一步推高產品價格。
