國(guó)家提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來(lái)，玉米去庫(kù)存取得了非常明顯的效果。從今年春秋兩季東北玉米調(diào)研的情況來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量下降1000萬(wàn)噸左右。與之對(duì)應(yīng)的是，需求繼續(xù)增加，尤其是深加工行業(yè)增加速度較快，玉米開始出現(xiàn)產(chǎn)需平衡的格局，年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存有所下降。農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革效果顯著，體現(xiàn)在價(jià)格上，表現(xiàn)為玉米重心不斷抬升，市場(chǎng)悲觀情緒已經(jīng)過(guò)去，低位買盤積極。當(dāng)然，由于臨儲(chǔ)龐大的舊作庫(kù)存還要逐步拋向市場(chǎng)，趨勢(shì)性上漲不易出現(xiàn)。在沒有顯著的外部因素推動(dòng)下，2018年玉米總體將維持區(qū)間振蕩、低點(diǎn)上移的走勢(shì)。
產(chǎn)需開始平衡
由于國(guó)家政策的調(diào)整，今年?yáng)|北地區(qū)玉米種植面積下降明顯，預(yù)計(jì)2017/2018年度玉米種植面積下降4.5%左右。今年天氣理想，玉米單產(chǎn)較高，年度總產(chǎn)量下降1000萬(wàn)噸左右，下降幅度約4%。此外，國(guó)家鼓勵(lì)玉米深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展，玉米需求有所增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增量達(dá)到1300萬(wàn)噸，今年產(chǎn)需基本達(dá)到平衡狀態(tài)，若沒有臨儲(chǔ)拍賣，玉米供應(yīng)將表現(xiàn)得非常緊張。
臨儲(chǔ)拍賣彌補(bǔ)缺口
玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)政策退出，種植面積下降，而需求不斷增長(zhǎng)，使得年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下降。在農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，在去庫(kù)存完成以前，預(yù)計(jì)未來(lái)玉米產(chǎn)量不會(huì)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，因此產(chǎn)需缺口將會(huì)拉大，需要儲(chǔ)備拍賣來(lái)彌補(bǔ)缺口。此外，需要注意的是，過(guò)去臨儲(chǔ)敞開收購(gòu)時(shí)，玉米收割后基本都進(jìn)入到儲(chǔ)備當(dāng)中，商業(yè)庫(kù)存可被認(rèn)為維持在最低水平。臨儲(chǔ)退出后情形有所不同，貿(mào)易環(huán)節(jié)的渠道庫(kù)存有所增加，如此一來(lái)，表觀消費(fèi)量出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，從而對(duì)階段性價(jià)格形成支撐。今年臨儲(chǔ)拍賣玉米累計(jì)成交量5740萬(wàn)噸，超出市場(chǎng)預(yù)期，在拍賣過(guò)程當(dāng)中成交積極，就是因?yàn)椴糠钟衩邹D(zhuǎn)化為商業(yè)庫(kù)存，貿(mào)易活躍度增加，使得社會(huì)庫(kù)存由過(guò)去的1000萬(wàn)噸增加到3500萬(wàn)噸（雖然還是庫(kù)存，但結(jié)構(gòu)改變?cè)谝粋€(gè)階段內(nèi)是以需求形式體現(xiàn)的），從而對(duì)價(jià)格形成支撐。
但也應(yīng)看到，2014年臨儲(chǔ)玉米5300萬(wàn)噸左右的量在2018年將成為超期庫(kù)存，需要拋向市場(chǎng)，2015年臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存還有1.25億噸，基于今年的供需情況推導(dǎo)，明年產(chǎn)需缺口大概在2100萬(wàn)噸，足以通過(guò)拍賣來(lái)彌補(bǔ)。玉米去庫(kù)存是一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)期的過(guò)程，盡管從今年的經(jīng)驗(yàn)看，拍賣不會(huì)明顯打壓市場(chǎng)價(jià)格，但龐大的庫(kù)存推向市場(chǎng)，玉米期現(xiàn)貨要出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲可能性也不大。
新糧賣壓基本釋放
國(guó)慶節(jié)后玉米出現(xiàn)一波下跌，主要源于新糧上市帶來(lái)的供應(yīng)壓力的擔(dān)憂。今年拍賣成交達(dá)到5740噸，下游庫(kù)存相對(duì)充分，備貨積極性有限。由于去年玉米價(jià)格大幅下跌，產(chǎn)區(qū)租地價(jià)格下降，農(nóng)民種植成本下降，盤面價(jià)格在1650元/噸以上農(nóng)民賣貨有利潤(rùn)，銷售積極。玉米產(chǎn)銷基本平衡，可以認(rèn)為臨儲(chǔ)拍賣成交底價(jià)就是玉米價(jià)格下方支撐。從2013年玉米拍賣成交價(jià)來(lái)算，玉米下方支撐大概在1600-1650元/噸，短期盤面價(jià)格在1650元/噸獲得支撐。
當(dāng)前玉米銷售壓力最大時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，盤面價(jià)格已有體現(xiàn)，前期運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅度上漲，南方銷區(qū)價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。當(dāng)前港口庫(kù)存處于高位，農(nóng)民收割玉米轉(zhuǎn)化為渠道和終端庫(kù)存，未來(lái)處于逐步消化階段，并同時(shí)等待明年的臨儲(chǔ)拍賣。經(jīng)過(guò)今年一年的拍賣，市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)明朗，價(jià)格運(yùn)行平穩(wěn)，價(jià)格基本處于1650—1750元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，預(yù)計(jì)這種格局會(huì)持續(xù)到明年，當(dāng)然隨著去庫(kù)存的推進(jìn)，價(jià)格區(qū)間會(huì)有所上升。
展望與策略
新糧上市，賣壓基本釋放，價(jià)格亦有所體現(xiàn)，玉米價(jià)格的季節(jié)性低點(diǎn)大概處于1600-1650元/噸范圍內(nèi)。經(jīng)過(guò)一整年拍賣的積累，市場(chǎng)對(duì)于玉米整體供需情況和去庫(kù)存節(jié)奏已有了相對(duì)清晰的認(rèn)識(shí)，期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)比較理性，基本上由階段性的供求關(guān)系決定，中長(zhǎng)期走勢(shì)處于區(qū)間范圍內(nèi)。隨著去庫(kù)存的進(jìn)行，價(jià)格低點(diǎn)上移，這種格局預(yù)計(jì)明年仍然會(huì)持續(xù)。基于該判斷，對(duì)現(xiàn)貨參與者來(lái)說(shuō)，買賣節(jié)奏相對(duì)輕松，跟蹤階段性供需情況來(lái)決定自身庫(kù)存高低，并結(jié)合期貨進(jìn)行套保操作，將會(huì)有效降低風(fēng)險(xiǎn)鎖定利潤(rùn)，2018年可以參考1700-1850元/噸的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間。
