1、供應(yīng)形勢寬松。2015年四季度至2016年1月，雞蛋銷售價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，養(yǎng)殖利潤較為可觀的情況市場補(bǔ)欄較為積極，結(jié)合養(yǎng)殖周期來看，2016上半年新開產(chǎn)蛋雞預(yù)計(jì)將持續(xù)增加，綜合而言，上半年供應(yīng)形勢寬松，也正是這種預(yù)期下，雞蛋價(jià)格在春節(jié)過后出現(xiàn)了明顯的回落。
2、現(xiàn)貨市場需求疲淡。2016年以來，整體市場的需求相對較為疲淡，盡管在春節(jié)前有采購需求支撐現(xiàn)價(jià)高位震蕩，但隨著春節(jié)的結(jié)束，需求歸于平淡，現(xiàn)價(jià)明顯回落；而二季度來看，清明、五一小長假、端午等假期或?qū)κ袌霎a(chǎn)生提振，但總體需求相對平穩(wěn)，供應(yīng)寬松，或難以改變雞蛋價(jià)格的整體偏弱趨勢。
3、飼料養(yǎng)殖成本或平穩(wěn)偏弱。雞蛋是飼料的轉(zhuǎn)化產(chǎn)物，飼料成本的變化決定了中期雞蛋價(jià)格的生產(chǎn)成本，2016年，盡管一季度生豬價(jià)格大幅上漲，但能繁母豬存欄偏低制約了中期生豬存欄增長，整體飼料需求實(shí)質(zhì)性的改善仍需要時(shí)間來完成，目前玉米以及豆粕供應(yīng)充足令飼料成本持續(xù)偏低運(yùn)行，二季度或難有改善，飼料成本方面難以對雞蛋價(jià)格形成提振。
第一部分、行情回顧與綜述
一、現(xiàn)貨價(jià)格走勢分析
2016年一季度，雞蛋現(xiàn)價(jià)沖高回落，1月份，受到即將到來的春節(jié)因素提振，市場采購積極性較高的情況下，雞蛋現(xiàn)價(jià)維持偏強(qiáng)運(yùn)行，但是我們需要注意到，由于2015年四季度以來，持續(xù)增加的補(bǔ)欄導(dǎo)致市場供應(yīng)相對充足，并且蛋價(jià)遠(yuǎn)離成本支撐，現(xiàn)價(jià)在高位并未堅(jiān)持太長時(shí)間，春節(jié)假期過后，雞蛋現(xiàn)價(jià)出現(xiàn)大幅回落，從春節(jié)前的4.4元/斤高點(diǎn)大幅下降至3.2-3.4元/斤左右的水平，市場情緒低迷；不過春節(jié)過后，大中院校開學(xué)以及工廠開工令雞蛋的需求略有復(fù)蘇，雞蛋現(xiàn)價(jià)出現(xiàn)短暫反彈，不過受到供應(yīng)市場的制約，雞蛋現(xiàn)價(jià)反彈高度有限，很快重歸3.1-3.3元/斤附近震蕩整理，截至三月中旬，市場預(yù)期清明節(jié)前采購需求而出現(xiàn)小幅回暖，但由于假期短暫，節(jié)日因素提振有限，供應(yīng)穩(wěn)定的情況下，雞蛋現(xiàn)價(jià)持續(xù)維持在3.0-3.3元/斤附近窄幅震蕩整理；總體而言，2016年一季度雞蛋現(xiàn)價(jià)沖高回落后維持在低位震蕩整理為主。
二、期貨市場行情回顧
2016年一季度，雞蛋期價(jià)弱勢下探后止跌反彈，1月份雞蛋指數(shù)期價(jià)維持低位震蕩整理，月初市場展開小規(guī)模反彈，主要受到即將到來的春節(jié)采購需求帶動(dòng)，但是由于雞蛋主力合約空頭主力持倉集中，期價(jià)的反彈宣告失敗，最低下探月內(nèi)低點(diǎn)3199一線，不過，由于現(xiàn)貨供應(yīng)短期緊張以及下游采購?fù)镜牡絹恚袌銮榫w略有好轉(zhuǎn)，基差快速拉大，并且多頭主力永安快速增倉，雞蛋期貨展開小規(guī)模反彈，最高上行至3447一線，但進(jìn)入1月下旬，春節(jié)采購需求進(jìn)入淡季，現(xiàn)價(jià)的高位令下游采購謹(jǐn)慎，并且市場預(yù)期中期供應(yīng)增加，現(xiàn)價(jià)回落，期價(jià)的反彈明顯動(dòng)力不足，震蕩重回前期低位區(qū)間整理。
2月份期價(jià)震蕩重心繼續(xù)下探，春節(jié)前期，市場交投冷清，期價(jià)維持在3300附近高位震蕩整理，隨著春節(jié)假期間現(xiàn)價(jià)的快速回落，春節(jié)過后雞蛋期價(jià)開盤跳空低開下挫，市場的弱勢預(yù)期導(dǎo)致期價(jià)震蕩走弱，盡管現(xiàn)價(jià)止跌后期價(jià)試圖震蕩向上回補(bǔ)缺口，但供應(yīng)壓力下市場預(yù)期偏弱影響期價(jià)反彈力度，二月下旬，期價(jià)震蕩重心繼續(xù)下探，一度下探至3080一線，不過隨著現(xiàn)貨市場的止跌趨穩(wěn)，現(xiàn)價(jià)的進(jìn)一步下行空間受到抑制，截至2月底，雞蛋指數(shù)期價(jià)跌勢放緩。
3月，雞蛋期價(jià)展開強(qiáng)勢反彈上行之路，主要受到了資金的影響，現(xiàn)價(jià)的變動(dòng)有限，基本面缺乏利多支撐，但由于主力合約移倉換月向遠(yuǎn)期9月轉(zhuǎn)移，市場普遍預(yù)期季節(jié)性旺季因素的情況下，大幅推漲了9月期價(jià)的上行幅度，并且，3月整體商品市場受到資金的青睞，商品期價(jià)反彈帶動(dòng)下，雞蛋期價(jià)也表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，截至2月下旬，期價(jià)的強(qiáng)勢仍未有扭轉(zhuǎn)的跡象，不過我們也需要警惕，遠(yuǎn)月期價(jià)升水幅度較高，短期現(xiàn)貨缺乏基本利多因素支撐，期價(jià)或難以持續(xù)保持反彈的勢頭。
第二部分、雞蛋供需市場
我們知道，我國蛋禽產(chǎn)業(yè)基本維持自給自足的情況，進(jìn)出口數(shù)量很少，我們在下面的分析中，不對國際市場以及進(jìn)口出口因素進(jìn)行討論，主要以我國雞蛋產(chǎn)業(yè)的基本情況進(jìn)行分析；供需決定價(jià)格，由于雞蛋消費(fèi)需求相對較為穩(wěn)定，需求彈性要明顯弱于供給彈性，所以雞蛋供應(yīng)量的變化決定雞蛋行情的基本走勢。我們在下面的分析中，也將給予供應(yīng)面較多的筆墨。
一、蛋雞上游存欄量情況
（一）在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比持續(xù)增加
從芝華公布的蛋雞供應(yīng)數(shù)據(jù)來看，2016年2月在產(chǎn)蛋雞存欄量12.06億只，較2011年1月增加0.67%，同比去年大幅增加16.55%。2016年2月份在產(chǎn)蛋雞存欄增加的原因是新增在產(chǎn)蛋雞量大于淘汰量，2015年秋季養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性較高，導(dǎo)致目前新開產(chǎn)蛋雞增加。根據(jù)歷史蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)及存欄數(shù)據(jù)推算，從1月份雞齡結(jié)構(gòu)可以看到，1月份90-120天的雞齡占比依然較大。而2月份上半月養(yǎng)殖盈利依然較高，下半月蛋價(jià)雖出現(xiàn)下跌，但整體養(yǎng)殖盈利并未出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致2月份淘汰量雖有增加，但并未出現(xiàn)集中淘汰的現(xiàn)象。結(jié)合2015年四季度補(bǔ)欄以及目前淘汰情況來看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)，在產(chǎn)蛋雞存欄量將維持穩(wěn)定的狀況，特別是在4-5月份之前，供應(yīng)相對平穩(wěn)，不過至于中期市場的供應(yīng)就需要關(guān)注后備蛋雞整體情況。
（二）后備蛋雞情況
在蛋雞供應(yīng)節(jié)奏中，我們不得不考慮后備蛋雞的整體情況，關(guān)系到中期雞蛋市場供應(yīng)的穩(wěn)定性問題，后備蛋雞供應(yīng)，我們主要分析育雛蛋雞補(bǔ)欄情況以及青年蛋雞補(bǔ)欄情況；2月份，后備雞存欄量為2.52億只，較1月增加0.49%，同比減少11.08%。后備雞增加的原因，主要是2月青年雞存欄增加。結(jié)合養(yǎng)殖周期，短期4、5月份，市場的供應(yīng)將維持相對穩(wěn)定為主，而中期市場的穩(wěn)定性仍需進(jìn)一步關(guān)注后備蛋雞補(bǔ)欄情況；后備蛋雞同比來看，補(bǔ)欄要略有降低，中期市場的供應(yīng)仍需要進(jìn)一步關(guān)注。目前來看，2月份育雛蛋雞環(huán)比略有下滑，盡管同比顯示較去年略有增長，但近兩年來看，補(bǔ)欄水平明顯偏低，那么只中期4、5個(gè)月以后，整體市場的供應(yīng)穩(wěn)定性略有下降，別是進(jìn)入三季度后氣溫升高蛋雞產(chǎn)蛋率下降的情況下，是否會(huì)影響三季度市場的供應(yīng)。不過，后備蛋雞分析中，也需要我們加強(qiáng)對直接補(bǔ)欄青年蛋雞的關(guān)注，這直接影響短期2個(gè)月市場供應(yīng)，目前來看，2月份青年蛋雞補(bǔ)欄情況良好，若青年雞補(bǔ)欄穩(wěn)定，將在很大程度上，穩(wěn)定中期市場供應(yīng)。當(dāng)然，不僅僅是后備蛋雞需要我們繼續(xù)關(guān)注，整體蛋雞齡結(jié)構(gòu)的情況也會(huì)對供應(yīng)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響，我們需要進(jìn)一步的關(guān)注。
（三）蛋雞齡結(jié)構(gòu)情況
我們知道蛋雞齡結(jié)構(gòu)通常關(guān)系到供應(yīng)的持續(xù)性問題，通常情況下，后備蛋雞較高，而高齡蛋雞較少，中期供應(yīng)將保持穩(wěn)定的狀態(tài)，目前蛋雞齡結(jié)構(gòu)來看，2016年2月份后備雞雞齡占比為21.51%，相比1月份變動(dòng)幅度為增加0.04%，其中0-30天小雞占比大幅減少，30-60、90-120天小雞占比增加。短期市場供應(yīng)相對穩(wěn)定；2月份開產(chǎn)中的雞齡占比為67.49%，相比1月份變動(dòng)幅度為增加0.65%。其中主要是270-420天的雞齡占比較大，240-270天的雞齡占比較少。450天以上的即將淘汰的蛋雞雞齡占比為11%，相比1月份變動(dòng)幅度為減少0.69%。其中450-510天的雞齡占比減少。綜合來看，蛋雞齡結(jié)構(gòu)相對較為穩(wěn)定，變化不大，短期市場供應(yīng)預(yù)計(jì)平穩(wěn)，但中期市場隨著時(shí)間的推移，越來越多的高齡蛋雞積壓或?qū)κ袌霎a(chǎn)生不利影響，中期三季度市場供應(yīng)仍需關(guān)注。
（四）淘汰雞情況
目前，高齡蛋雞來看，占比略有增加；我們知道，高齡蛋雞的淘汰與養(yǎng)殖利潤以及肉雞價(jià)格有一定的關(guān)聯(lián)性，一季度以來養(yǎng)殖利潤明顯回落，市場延緩淘汰的意愿并不強(qiáng)，但高齡蛋雞在2月份占比明顯增加，肉雞價(jià)格低迷拖累了淘汰雞價(jià)格，淘汰意愿明顯下降；不過，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，外出春游踏青對凍品消費(fèi)也帶來一定餓的助力，并且，生豬市場的強(qiáng)勢也提振了肉雞價(jià)格，后期隨著淘汰雞價(jià)格的反彈走高，高齡蛋雞的淘汰意愿或?qū)⒂兴訌?qiáng)，有助于緩解蛋雞齡結(jié)構(gòu)中高齡蛋雞的積壓。高齡蛋雞淘汰的情況還需要關(guān)注養(yǎng)殖利潤的變化，通常養(yǎng)殖利潤較高，養(yǎng)殖戶為了更好的效益通常會(huì)延緩高齡蛋雞的淘汰，目前養(yǎng)殖利潤基本處于保本狀態(tài)，高齡蛋雞淘汰或?qū)⒄＿\(yùn)行；有利于中期蛋雞齡結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定以及穩(wěn)定蛋雞市場有效供應(yīng)問題。
蛋雞供應(yīng)市場來看，在2016年二季度前期，整體市場供應(yīng)相對平穩(wěn)，當(dāng)然長期供應(yīng)仍需動(dòng)態(tài)關(guān)注后備蛋雞補(bǔ)欄情況，供應(yīng)市場的穩(wěn)定性也必然離不開養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤情況，我們也會(huì)對單獨(dú)對養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)情況進(jìn)行分析。
二、雞蛋需求情況
（一）需求形勢穩(wěn)定
我國禽蛋消費(fèi)結(jié)構(gòu)為食用占比91%，其次是損耗，占5%，種用及其他用量較少，各占2%；而食用消費(fèi)中，主要以家庭消費(fèi)為主，占53%；其次為戶外消費(fèi)，戶外消費(fèi)主要為餐飲、企業(yè)食堂等，占總消費(fèi)中28%左右，消費(fèi)結(jié)構(gòu)中還有約19%的工業(yè)消費(fèi)，主要以保潔蛋、食品、深加工行業(yè)為主。
整體消費(fèi)結(jié)構(gòu)中家庭食品消費(fèi)占據(jù)主要的地位，而作為日常生活中不可或缺的營養(yǎng)食品之一，雞蛋的需求有一定的保證，不過，盡管人口穩(wěn)定增長，但隨著飲食結(jié)構(gòu)的日益豐富化，雞蛋需求難有大幅波動(dòng)，需求維持相對平穩(wěn)；并且需求彈性較弱，所以在雞蛋價(jià)格分析中，我們分析的重點(diǎn)主要在雞蛋市場供應(yīng)變化而非需求影響。
（二）替代品種走勢分析
通常情況下，生豬養(yǎng)殖市場對蛋雞市場具有直接或間接的影響；直接影響，我們可以從生豬與雞蛋價(jià)格走勢對比來看，二者走勢相關(guān)性較高，生豬價(jià)格的走高也會(huì)在一定程度上刺激雞蛋價(jià)格走勢；2016年一季度，生豬價(jià)格出現(xiàn)明顯攀升，對雞蛋價(jià)格略有提振；不過，從更主要的角度來分析，生豬價(jià)格的走高更多的是通過飼料市場的變動(dòng)來對雞蛋價(jià)格產(chǎn)生影響，2016年以來，盡管生豬價(jià)格略有好轉(zhuǎn)，但生豬存欄以及能繁母豬存欄處于歷史低位的水平，能繁母豬低于正常警戒線4000萬頭以下，未來幾個(gè)月內(nèi)，生豬市場的存欄或難有大變動(dòng)；飼料需求市場的變化也預(yù)期有限，再傳遞至雞蛋市場，可能對此并不敏感，我們在下邊還要對飼料市場進(jìn)行詳細(xì)分析，我們在此不再贅述。
第三部分、蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)情況
一、蛋雞養(yǎng)殖利潤相對穩(wěn)定
我們考慮蛋雞市場的養(yǎng)殖利潤，主要考慮上游飼料成本、蛋雞苗；下游雞蛋、淘汰雞價(jià)格等因素。我們分因素來看，目前飼料市場相對平穩(wěn)偏弱，上游養(yǎng)殖戶壓力不大，而下游市場來看，雞蛋銷售價(jià)格偏弱運(yùn)行，截止到目前，主產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)已經(jīng)回落至3.2元/斤左右的水平，據(jù)現(xiàn)貨市場了解，養(yǎng)殖戶的利潤依基本維持保本的狀態(tài)。
我們分析養(yǎng)殖利潤情況，更多的是為了分析后期養(yǎng)殖市場結(jié)構(gòu)的變化；從上游市場來看，養(yǎng)殖利潤影響?zhàn)B殖企業(yè)的補(bǔ)欄積極性，2015年四季度補(bǔ)欄情況較為樂觀，不過，進(jìn)入2016年初期，隨著雞蛋價(jià)格預(yù)期的回落，近期的補(bǔ)欄積極性有限，這關(guān)系到未來4-5個(gè)月市場供應(yīng)持續(xù)性。但是值得注意的是，通常一季度是蛋雞養(yǎng)殖周期中的補(bǔ)欄旺季，關(guān)注上游育雛蛋雞補(bǔ)欄情況變化，將對中期甚至遠(yuǎn)期三季度市場產(chǎn)生重要影響。從下游市場來看，養(yǎng)殖利潤關(guān)系到養(yǎng)殖戶對淘汰雞的情況，后期養(yǎng)殖利潤降低，高齡蛋雞淘汰進(jìn)程或?qū)⒂兴涌欤唐趯p少蛋雞市場的供應(yīng)，不過有利于中長期蛋雞齡結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
二、飼料成本因素分析
我們知道雞蛋是飼料的轉(zhuǎn)化產(chǎn)物，通常情況下，約2.3公斤左右的飼料生產(chǎn)一公斤左右的雞蛋，盡管飼料成本并非雞蛋價(jià)格的決定因素，但飼料成本的變化影響雞蛋價(jià)格的中長期走勢；而飼料成本中，玉米和豆粕分別占飼料成本的60-65%和20-25%，飼料成本約占雞蛋成本的70%；從價(jià)格形勢來看；玉米與雞蛋的先關(guān)系數(shù)達(dá)到0.74，豆粕與雞蛋的相關(guān)系數(shù)在0.59；但是2015年以來，由于飼料價(jià)格的快速回落，二者走勢相關(guān)性有所降低，但飼料成本的調(diào)降也意味著遠(yuǎn)期市場雞蛋生產(chǎn)成本的降低。
從飼料市場來看，上游市場玉米價(jià)格主要受到政策影響而變動(dòng)，不過后期隨著臨儲(chǔ)拍賣時(shí)間的臨近，龐大玉米庫存泄庫需求下，玉米價(jià)格難有反彈；而豆粕市場來看，目前南美供應(yīng)充足依然威脅市場，并且飼料消費(fèi)處于相對淡季，飼料價(jià)格或?qū)⒕S持震蕩偏弱；很難對雞蛋現(xiàn)價(jià)形成提振。
不過，盡管飼料成本偏弱，但我們結(jié)合蛋料比來看，通常是2.3斤飼料轉(zhuǎn)化一斤雞蛋，目前蛋料比快速回落至2.3下方，雞蛋跌至成本線附近，綜合來看，蛋價(jià)受到弱勢成本支撐很難再出現(xiàn)大規(guī)模快速下挫。但能否獲得支撐反彈仍需綜合考慮市場情況。
第四部分、雞蛋價(jià)格走勢分析
一、雞蛋價(jià)格周期性走勢
從中長期來看，雞蛋價(jià)格走勢由于養(yǎng)殖周期的原因，雞蛋價(jià)格呈現(xiàn)明顯周期性特點(diǎn)，通常為3年左右一個(gè)周期，1年半時(shí)間左右的上漲以及1年半時(shí)間左右的調(diào)整，這主要是受到養(yǎng)殖周期的影響，并在在整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與人民飲食調(diào)整的情況下，雞蛋價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)的持續(xù)上行，我們現(xiàn)在判斷雞蛋價(jià)格的能否無節(jié)制的上調(diào)呢，顯然是不可能；首先，我們從市場需求的角度來看，由于雞蛋需求更主要的來源于家庭消費(fèi)，而按照目前年度數(shù)據(jù)來測算，雞蛋年人均消費(fèi)270枚蛋，我們說雞蛋消費(fèi)繼續(xù)增加的可能性已經(jīng)逐漸降低，后期價(jià)格圍繞養(yǎng)殖成本為中軸運(yùn)行；其次，養(yǎng)殖成本中，我們更注重飼料成本以及人工成本，如果人工成本受到經(jīng)濟(jì)調(diào)整制約下難以持續(xù)走強(qiáng)，而飼料近年來的弱勢也讓我們注意到飼料成本并非年年上漲。綜合來看，我們可以簡單的判定，雞蛋價(jià)格周期性走勢逐漸弱化，就像豬周期也逐漸被市場打破的現(xiàn)象一樣。
我們雞蛋價(jià)格的走勢圖中，可以發(fā)現(xiàn)，雞蛋現(xiàn)價(jià)基本仍在上行的通道內(nèi)運(yùn)行，如果結(jié)合養(yǎng)殖周期來看，在2016年蛋價(jià)將進(jìn)入一個(gè)新的上行周期；不過，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢并不樂觀，供給與需求結(jié)構(gòu)化失衡令2016年經(jīng)濟(jì)或處于逐漸探底的階段。雞蛋價(jià)格或難以走出獨(dú)立的強(qiáng)勢。
二、雞蛋價(jià)格季節(jié)性走勢分析
受到節(jié)日影響，雞蛋價(jià)格在年內(nèi)節(jié)日前通常會(huì)出現(xiàn)階段性備貨需求，受此影響，雞蛋價(jià)格通常在年內(nèi)具有比較鮮明的季節(jié)性因素；一般每年的5月份，清明五一以及端午節(jié)節(jié)日備貨需求將啟動(dòng)雞蛋價(jià)格的反彈支撐，8、9月份大中院校開學(xué)、中秋以及國慶節(jié)日對雞蛋市場需求有明顯提振，通常年內(nèi)高點(diǎn)發(fā)生在此附近。
從季節(jié)性走勢來看，二季度，雞蛋價(jià)格受到清明、勞動(dòng)節(jié)以及端午小長假的影響或?qū)⑹艿教嵴裰危贿^，由于假期相對較為短暫，并且氣溫升高后，貿(mào)易商存儲(chǔ)成本加大，采購的意愿有所降低，并不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的采購，二季度旺季提振作用有限，但節(jié)日的到來還是會(huì)對雞蛋現(xiàn)價(jià)形成支撐。而三季度來看，9月份的旺季已經(jīng)被市場肯定，現(xiàn)價(jià)在2014、2015年得到印證性上漲，在2016年，價(jià)格走勢的高點(diǎn)發(fā)生在三季度的可能性依然較大，但是，我們對比2014、2015年價(jià)格反彈高度來看，季節(jié)性價(jià)格走勢的波幅受到供應(yīng)市場的制約，值得我們警惕，并且，雞蛋期貨上市以來，盡管9-10月份旺季偏強(qiáng)，但通常在8月份，雞蛋期現(xiàn)價(jià)差就會(huì)出現(xiàn)背離，也就是說期貨市場更多的是短期反彈后體現(xiàn)需求旺季過后的悲觀預(yù)期，這點(diǎn)值得投資者警惕。
第五部分、套利與套保分析
一、期現(xiàn)套利與套期保值分析
3月雞蛋現(xiàn)價(jià)低位震蕩整理，截止到3月下旬，主產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)在3.0-3.4元/斤左右的水平，而期貨市場來看，5月期價(jià)提前體現(xiàn)了市場對于中期市場的弱勢預(yù)期，在3200附近震蕩整理，基本處于相對平水的狀態(tài)，對于雞蛋這種交割成本較高的品種而言，是不正常的，如果按照正常的思路來看，那么投資者可能會(huì)選在反向期現(xiàn)套利，也就是賣現(xiàn)貨買期貨，不過我們也需要注意到的是，遠(yuǎn)期市場預(yù)期偏弱，期價(jià)能否展開有效反彈，甚至是否會(huì)在臨近交割前再行反彈，目前仍未可知，若持倉持有至臨近交割前夕，需要考慮市場流動(dòng)性與套保資質(zhì)等問題。
那么是否可以進(jìn)行套期保值呢，期價(jià)相應(yīng)的平水，似乎是買入保值的好時(shí)機(jī)，并且買保的交割成本相對較低，但是，我們也需要注意到現(xiàn)價(jià)目前的弱勢仍未有扭轉(zhuǎn)，若現(xiàn)價(jià)繼續(xù)回調(diào)，期價(jià)是否會(huì)出現(xiàn)價(jià)格不動(dòng)但被動(dòng)升水的狀態(tài)呢？我們?nèi)孕柚?jǐn)慎考慮，不過如果是現(xiàn)貨對雞蛋的需求企業(yè)，買方保值可適當(dāng)考慮，但需要嚴(yán)格配合現(xiàn)貨需求頭寸進(jìn)行，對于雞蛋生產(chǎn)企業(yè)建議以順勢出售為宜。
二、跨期套利
跨期套利，我們簡單計(jì)算二者的合理價(jià)差來進(jìn)行判斷是否存在套利機(jī)會(huì)；目前，從合約選擇上來看，更為適宜選在1605、1609合約，從5-9合約價(jià)差來看，截止到3月24日，價(jià)差在-561元/500千克，遠(yuǎn)期升水幅度較高，略超過持有成本，在理論上，是可以考慮正向跨期套利，也就是買近月賣遠(yuǎn)月，但是目前5月期價(jià)顯然偏弱震蕩，現(xiàn)貨市場基本面因素引導(dǎo)的淡旺季預(yù)期影響下，正向套利面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。那么我們是否可以考慮反向套利呢？賣近月買遠(yuǎn)月似乎是不錯(cuò)的選擇，但是，值得我們警惕的是，9月期價(jià)已經(jīng)提前體現(xiàn)了旺季預(yù)期，9月期價(jià)具體形勢仍需關(guān)注近期市場的補(bǔ)欄，通過近兩年期價(jià)走勢來看，9月旺季在期價(jià)進(jìn)一步體現(xiàn)的可能性相對較小，并且，目前5月期價(jià)相對平水，臨近交割月貿(mào)然賣出5月合約面臨較大的交割風(fēng)險(xiǎn)。目前跨期套利建議謹(jǐn)慎為宜。
并且從圖形走勢來看遠(yuǎn)期5-9月合約價(jià)差走勢運(yùn)行相對平穩(wěn)，整體變化有限，目前價(jià)差基本與去年相同，建議謹(jǐn)慎觀望為宜。
第六部分、技術(shù)分析與總結(jié)展望
一、技術(shù)分析以及操作建議
雞蛋指數(shù)走勢來看，期價(jià)快速反彈走高，打破了前期震蕩區(qū)間3200-3400的壓力，震蕩明顯上行，不過從持倉來看，市場交投還是相對較為冷清，并且，現(xiàn)貨市場基本面缺乏利多因素提振，期價(jià)反彈走高后缺乏后續(xù)動(dòng)力，3500附近存在明顯壓力。
雞蛋主力1609合約走勢來看，3月份的強(qiáng)勢上漲令期價(jià)上探至3800附近整理，其中有遠(yuǎn)月旺季的預(yù)的內(nèi)在因素發(fā)酵，也有主力合約資金移倉的推波助瀾，目前期價(jià)走勢增倉上行，期價(jià)仍保持偏強(qiáng)的勢頭；不過，我們從基本面來看，現(xiàn)貨市場短期缺乏利多因素提振，后期節(jié)日因素已經(jīng)體現(xiàn)在現(xiàn)價(jià)中，但9月期價(jià)升水幅度偏高，即便后期二季度節(jié)日因素發(fā)揮效用，但現(xiàn)價(jià)對期價(jià)的提振作用也較為有限，期價(jià)的中期上行空間我們并不宜過度樂觀，短期關(guān)注3800附近爭奪；中期在3900-4000附近將是較為明顯的壓力位，不建議過度追漲，建議短線參與，中期逢高沽空為宜。
對于投資者而言，建議短線操作思路為主，目前強(qiáng)勢不建議過度樂觀，操作不宜追漲，短線參與為宜，一旦在3800附近承壓，可試探性逢高沽空，但現(xiàn)貨市場二季度節(jié)日因素提振下，現(xiàn)價(jià)的下行空間也相對有限，特別是在旺季因素依然未破滅的情況下，回調(diào)關(guān)注中期均線附近支撐，整體維持區(qū)間內(nèi)高拋低吸為宜。對于雞蛋生產(chǎn)企業(yè)而言，雞蛋5月期價(jià)相對平水甚至貼水，可適當(dāng)結(jié)合企業(yè)需求情況實(shí)際考慮買方保值為宜；對于養(yǎng)殖企業(yè)而言，建議順勢出貨，并且由于飼料成本的弱勢，可以適當(dāng)尋找上游的套期保值機(jī)會(huì)，來緩沖后期養(yǎng)殖利潤回落的風(fēng)險(xiǎn)。
二、市場展望以及風(fēng)險(xiǎn)提示
結(jié)合現(xiàn)貨市場的情況，上游供應(yīng)預(yù)期增加，而下游需求提振有限，現(xiàn)貨價(jià)格或相對低位震蕩整理，不過二季度節(jié)日因素影響下，現(xiàn)價(jià)或出現(xiàn)震蕩小規(guī)模反彈，但由于飼料成本支撐有限，供應(yīng)相對充足，現(xiàn)價(jià)的反彈高度將受到限制；鑒于需要對中長期供應(yīng)市場判斷做好前期準(zhǔn)備工作，仍需我們持續(xù)關(guān)注一些現(xiàn)貨因素。
1、需要考慮宏觀環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、進(jìn)出口政策的調(diào)整，農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)政策等均會(huì)對雞蛋價(jià)格產(chǎn)生直接或者間接的影響。
2、關(guān)注近期蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的補(bǔ)欄情況，養(yǎng)殖利潤的變化將影響市場補(bǔ)欄積極性，養(yǎng)殖場補(bǔ)欄積極性將關(guān)系中長期蛋雞供應(yīng)問題。
3、關(guān)注蛋雞養(yǎng)殖中配合飼料的價(jià)格走勢，特別是玉米以及豆粕價(jià)格走勢，成本的變化將對后期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格具有重要的影響力；關(guān)注玉米以及豆粕價(jià)格的走勢變化；直接關(guān)系到遠(yuǎn)期雞蛋生產(chǎn)成本。
4、關(guān)注需求變化，季節(jié)性因素依然是主要影響雞蛋價(jià)格波動(dòng)節(jié)奏的重要因素，不過連續(xù)兩年期貨市場對于三季度旺季提前體現(xiàn)，期現(xiàn)走勢背離下，中長期季節(jié)性因素能否再度發(fā)揮作用，仍需我們進(jìn)一步的關(guān)注。
