1、事件
據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的2016年5月份4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)生豬存欄數(shù)據(jù)顯示，5月份能繁母豬存欄3760萬(wàn)頭，較4月環(huán)比下降0.3%，同比下降3.6%;生豬存欄37372萬(wàn)頭，較4月環(huán)比上升0.4%，同比下降2.9%。
2、我們的分析與判斷
環(huán)保壓力下養(yǎng)殖戶理性補(bǔ)欄，母豬存欄數(shù)據(jù)超過(guò)預(yù)期。據(jù)農(nóng)業(yè)部3、4月份的存欄數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量環(huán)比止跌回升，說(shuō)明母豬存欄筑底的趨勢(shì)已經(jīng)確立。但是由于本輪環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，全國(guó)尤其是南方“禁養(yǎng)區(qū)”劃定范圍擴(kuò)大，母豬淘汰力度較大，5月份能繁母豬存欄繼續(xù)下跌，超出市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)草根調(diào)研，浙江部分地區(qū)養(yǎng)殖戶退出比例達(dá)到30%，湖南省有1114個(gè)豬場(chǎng)被拆掉，重慶涪陵區(qū)豬場(chǎng)被拆退出的近50%。我們認(rèn)為，環(huán)保成本的增加是本輪母豬補(bǔ)欄低于預(yù)期的根本原因。
生豬景氣仍有向上空間，高景氣度貫穿全年。本輪能繁母豬存欄從2013年8月起持續(xù)下降近3年，產(chǎn)能去化幅度達(dá)到26%，周期時(shí)間最長(zhǎng)，產(chǎn)能去化幅度最大。本輪養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄謹(jǐn)慎的原因有以下幾點(diǎn):(1)環(huán)保成本上升導(dǎo)致本輪養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄較為理性，也對(duì)新養(yǎng)殖戶入場(chǎng)生豬養(yǎng)殖形成壁壘;(2)在上一輪周期中由于政府對(duì)萬(wàn)頭豬場(chǎng)進(jìn)行補(bǔ)貼，2011年后萬(wàn)頭豬場(chǎng)增加速度過(guò)快，在行業(yè)低谷由于損失慘重而全面退出;(3)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化程度逐年提高，大規(guī)模養(yǎng)殖戶的擴(kuò)張和補(bǔ)欄節(jié)奏相對(duì)平穩(wěn)。目前生豬價(jià)格在20.35元/公斤，頭均盈利1200元/頭，均處于歷史高位。由于母豬存欄數(shù)據(jù)是生豬價(jià)格走勢(shì)提前約13個(gè)月的價(jià)格指標(biāo)，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格景氣度將貫穿全年。加上今年年初仔豬腹瀉等病導(dǎo)致市場(chǎng)短期供給偏緊，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格仍有上漲空間，高點(diǎn)或?qū)⑦_(dá)到22元/公斤以上。
中長(zhǎng)線布局后周期，飼料景氣將長(zhǎng)達(dá)兩年，動(dòng)保景氣預(yù)計(jì)三季度回暖。隨著養(yǎng)殖景氣向后周期板塊傳導(dǎo)，中長(zhǎng)線看好飼料、動(dòng)保。飼料板塊今年一季度由于迎來(lái)原料價(jià)格下行帶來(lái)的毛利率提升和存欄逐步恢復(fù)帶來(lái)銷量增長(zhǎng)的雙重改善而表現(xiàn)突出，目前豆粕玉米價(jià)格回暖，重點(diǎn)關(guān)注存欄恢復(fù)下豬料銷量增長(zhǎng)帶來(lái)的盈利空間。動(dòng)保板塊一季度受到春防政府招標(biāo)苗的拖累整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)秋防隨著生豬存欄的上升帶動(dòng)政府招采向好，業(yè)績(jī)環(huán)比將有所好轉(zhuǎn)。
3、投資建議
在市場(chǎng)情緒偏好業(yè)績(jī)確定，景氣向上的風(fēng)格下，繼續(xù)堅(jiān)定推薦生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈。周期類行業(yè)通常具有兩波機(jī)會(huì)，即預(yù)期行業(yè)拐點(diǎn)階段和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段。我們認(rèn)為，豬鏈正處于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，推薦規(guī)模化養(yǎng)殖龍頭牧原股份、溫氏股份。隨著景氣不斷向后周期傳導(dǎo)，推薦飼料板塊相關(guān)標(biāo)的海大集團(tuán)、新希望、生物股份、中牧股份。
